2021-1-19 7:50:00

   事件

  12月规模以上工业增加值同比增7.3%,前值增7.0%;

  1-12月固定资产投资(不含农户)同比增2.9%, 1-11月同比增2.6%;

  1-12月房地产开发投资同比增7%,1-11月同比增6.8%;

  12月社会消费品零售总额同比增4.6%,前值增5.0%;

  12月出口(以美元计)同比18.1%,前值21.1%,进口(以美元计)同比6.5%,前值4.5%;

  12月社会融资规模同比增长13.3%,前值13.6%,12月M2同比增10.1%,前值为10.7%;

  12月CPI同比0.2%,前值-0.5%;12月PPI同比-0.4%,前值-1.5%。

  解读

  一、核心观点:通胀预期抬头,站在流动性的拐点上

  1、2020年交卷了,全年实际GDP增速2.3%,中国预计成为全球唯一一个正增长的主要经济体;四季度GDP实际增速6.5%,前三个季度分别为-6.8%、3.2%、4.9%。成绩来之不易,每个人都了不起。

  我们维持“2020年5月政策顶,2021年一季度前后经济顶,随后回归潜在增长率”的判断。


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2021-1-18 7:58:00

   一、经济预测是哲学问题:未来唯一不变的是人性和周期

  从事宏观形势分析20多年,看世事变迁,潮起潮落,唯一不变的就是人性和周期。在五年熊市后的2014年预测“5000点不是梦”,在2015年股灾前预警“海拔已高风大慢走”,并预测“一线房价翻一倍”。

  未来是否可以预测?这个迷一样的问题长期充满争议,有时就好像我们在谈论占星术。但当我们开始探索经济周期和人性本质的世界时,显然有助于我们理解甚至掌握事物发展规律。

  2018年中国经济十分困难,被称为过去十年最差,资本市场十分低迷。在社会上充满“离场论”“洗洗睡”之际,在市场最为悲观的时刻,我们在2018年底发出了对中长期中国经济改革前景坚定乐观的声音,提出“最好的投资机会就在中国,新一轮改革开放将开启新周期”“很多股票都很便宜”,2019年初提出“否极泰来”。

  最黑暗的时候往往孕育着黎明,最光明的时候往往孕育着黑暗。物极必反,否极泰来,这就是周期,背后是人性的轮回。

  二、周期的轮回:我们可能正站在流动性的周期性拐点上

  2021年1季度前后,随着经济复苏的顶部区间正在到来,通胀预期抬头,货币政策回归正常化,信用政策结构性收紧,我们正在迎来广义流动性的周期性拐点。

  经济周期是有自身运行规律的。2020年3月-2020年底,是典型的经济复苏黄金阶段,经济持续恢复,通胀在低位,货币金融环境整体宽松,股市好于债市好于商品。


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2021-1-15 7:51:00

   导读

  效率和安全是出行产业最为关注的两个话题。2018年全球因道路交通死亡私人数超过了135万人,相当于每23.4秒就有1个人被交通意外夺走生命。而据交通部数据,每年因交通拥堵带来的经济损失高达城市人口可支配收入的20%,相当于GDP的5-8%。

  随着深度学习和计算机视觉技术的兴起,自动驾驶为提升交通安全与效率提供了新的解决方案。自动驾驶综合了人工智能、通信、半导体、汽车等多项技术,涉及产业链长、价值创造空间巨大,已经成为各国汽车产业与科技产业跨界、竞合的必争之地。技术进步、政策推动、巨头入局、资本进入、成本下降、场景成熟,从各方面迹象来看,自动驾驶经过十多年的探索,目前已经站在商业化落地的关键节点。浪潮已至。

  正文

  1    中国发展自动驾驶汽车具有必要性、迫切性和合理性

  汽车新四化“电动化、智能化、网联化、共享化”发展趋势已成为行业共识。2017年12月,工信部发布的《国家车联网产业标准体系建设指南(智能网联汽车)》中指出,智能网联汽车是指搭载先进的车载传感器、控制器、执行器等装置,并融合现代通信与网络技术,实现车与X(人、车、路、云端等)智能信息交换、共享,具备复杂环境感知、智能决策、协同控制等功能,可实现“安全、高效、舒适、节能”行驶,并最终可实现替代人来操作的新一代汽车。可见我国发展智能网联汽车的终极目的在于实现人工替代。


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2021-1-14 8:00:00

       正文

  1、新周期和改革牛:理解中国经济的大逻辑

  1)展望2021年,伴随经济向潜在增速恢复,货币财政政策回归常态,政府信用扩张放缓,逆周期政策逐步退出,金融监管加强,社融增速将逐步回落,信用周期进入下行阶段。

  我们维持2020年5月是政策顶,2021年一季度前后是经济顶的判断,随着货币政策回归正常化、金融监管加强、信用周期进入下行阶段,政策刺激的经济扩张周期正在步入下半段,典型特点就是在经济持续复苏的同时,财政货币政策回收,通胀上升。但是由于全球复苏共振带动出口、前期拿地较多带动地产投资、通胀预期带动的库存回补等,预计经济恢复的韧性较强。

  概言之,从短期经济周期的角度,2020年2-5月是经济衰退、货币放松,所以股债房三牛;2020年5月以来是经济复苏、货币政策正常化,股牛,债市震荡,房市分化;未来核心是观察经济周期自身的恢复力量与货币财政政策逆周期的退出,金融监管政策收紧及其对经济增长的边际影响,进而决定了股债房的走势。

  这在经济周期和投资时钟的宏观框架下都可以得到基本解释和推演。

  2)从更长期的视角来看,由于拜登代表的建制派精英上台,中美贸易摩擦有望阶段性缓解,美国回归支持全球化和联合盟友制衡中国。

  更重要的是,中国在抗疫、供给侧结构性改革、三大攻坚战等展现的强大体制优势和经济韧性,尤其在面对前几年内忧外患的情况下,坚持更大力度更大勇气推动新一轮改革开放,把握住了历史的航道,坚持了市场化的正确方向,成功化危为机。


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2021-1-12 9:38:00

      事件

  中国12月CPI同比涨0.2%,前值降0.5%;环比涨0.7%,前值降0.6%。

  中国12月核心CPI同比涨0.4%,前值涨0.5%;环比0%,前值降0.1%。

  中国12月PPI同比降0.4%,前值降1.5%;环比涨1.1%,前值涨0.5%。

  正文

  1 通胀温和回升

  1)中国经济持续复苏,通胀温和上涨。国内疫情防控得力,复工复产复商复市加快,经济自3月以来持续恢复。三季度GDP同比4.9%,前三季度累计同比0.7%,中国是唯一一个实现正增长的主要经济体。


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2021-1-11 8:56:00

      摘要

  2019年就业质量报告显示,清华北大本科毕业生留京率都不到2成,其中北京大学(校本部)为16.07%,清华大学为18.20%。这已经是清北毕业生留京率连续多年下跌了。2013年,北大本科生留京率曾高达71.79%,清华本科生留京率为30.7%。

  以清北为代表的名校生的就业去向,代表了当下大学生的就业倾向。

  反观南方的两座一线城市,广州和深圳对大学生态度更为“友好”。在2020年深圳人才引进政策下,全日制本科且未满45周岁以下直接核准入户,全日制大专且未满35周岁以下直接核准入户。2020年底,广州出台宽松的落户政策,一方面,“双一流”建设高校全日制本科及以上学历的青年人才,在引进单位参加社会保险即可入户,另一方面,个别区域大专也可以落户。

  与上广深相比,大学生在北京落户依旧很难。2017年北京在引进毕业生的工作中强调,要按照城市总体规划,严控北京禁限产业引进毕业生。


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2021-1-8 7:50:00

  2020年初,我们倡导“新基建”,从学术讨论走向社会共识和国家战略,并成为市场重大机会。提出“中国人口老龄化少子化危机渐近,全面放开生育刻不容缓”,推动社会认识深化。房地产市场运行符合“长期看人口、中期看土地、短期看金融”的框架。保持客观、理性、专业、建设性的态度,做有温度、有情怀、有格调的研究。

  一、2021年美国经济:刺激国内经济优先,联合盟友制衡中国

  1、拜登对内政策的核心是抗击疫情和财政刺激

  拜登上台后将以抗疫为首要工作,实行口罩令、社交隔离、疫苗接种;并施行财政刺激和宽松货币政策推动美国经济复苏。

  美国疫情形势严峻,抗疫任务艰巨。

  财政政策发力短期救济、结构性税收、基建、绿色新政等方面。短期财政救济包括提供失业救助和企业贷款等。税收政策兼具调节收入分配和弥补财政缺口作用,提高富人和大企业税收,增收资本利得税,减免工作家庭税收。基建和绿色新政拉动美国投资和扩大就业岗位,计划斥资2万亿美元用于建立现代化基础设施和清洁能源。


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2021-1-7 8:00:00

  人口问题已成为中国最大的灰犀牛之一,既面临人口总量即将见顶、远期将急剧萎缩的总量危机,也面临人口少子化老龄化日益加剧的结构性危机。老龄化趋势不可逆转,挑战远大于机遇。

  我们长期呼吁,全面放开并鼓励生育以提升总和生育率至世代更替水平,加快构建积极应对人口老龄化体系以让每个人老有所依、老有所医。全面放开并鼓励生育虽不能阻止老龄化,但可延缓老龄化。并且,全面放开生育是将选择权还给家庭自主,鼓励生育并不是强制生育。

  考虑短期内社会各界对人口问题争议仍大,建议在“十四五”时期从尽快放开三孩开始逐步推进,但这只是权宜之计,我们更期待立即全面放开并鼓励生育。

  近期各界对放开生育的共识逐渐形成,相关政策箭在弦上。2020年10月,中央关于“十四五”规划建议明确要求,“实施积极应对人口老龄化国家战略。制定人口长期发展战略,优化生育政策,增强生育政策包容性。”

  长期以来,某些保守派人口学者学术不严谨,多次在预测中夸大生育政策调整效果,最后与事实出入极大,误导社会舆论和中央决断,导致生育政策一再被拖延。近期一些保守学者态度发生180度转弯,转而呼吁自主生育,并将当时预测离谱甩锅调研对象,不负责任。但是,我们对保守派学者正视现实、迷途知返表示欢迎,大家一起为应对日益严峻的人口老龄化少子化建言献策,为放开生育呼吁,为推动社会进步作出贡献。


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2021-1-6 8:12:00

  2020年底美国大选,拜登战胜特朗普入主白宫。拜登是一个怎样的人?有着怎样的三观?他的人生经历如何影响他的执政理念?对美国、中国和世界产生怎样的影响?

  我们的研究认为,“拜登经济学”的关键词是建制派和实用主义,主要有七大内涵:

  1)与特朗普富二代出身、发家早不同,由于命途多舛、出身平民,拜登主打亲民路线,善于与蓝领阶层和底层白人打交道;

  2)作为从政40多年的老牌建制派政客,多年从政经验,使拜登熟悉政治运作规则、处事圆滑、更平衡包容,政治立场经常服务现实需要而灵活多变;

  3)面对日益撕裂的美国社会、民粹主义盛行、多个群体利益诉求分化等,拜登选择了自己擅长的迎合现实选举的实用主义立场,甚至选择摇摆多变;

  4)面对贫富差距拉大、中低阶层被全球化抛弃等问题,拜登在大选时承诺推出一揽子财政刺激计划,试图通过短期救济、对中产和底层减税、加大基建投入、推出绿色新政、增加就业岗位和施行“平价医疗法案”等一揽子政策维护中产阶级利益,同时对富人增加税收,“劫富济贫”;


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2021-1-5 7:59:00

  导读

  习近平总书记指出,区块链技术应用已延伸到数字金融、物联网、智能制造、供应链管理、数字资产交易等多个领域,区块链技术的集成应用在新的技术革新和产业变革中起着重要作用。

  比特币开创了区块链技术,将区块链技术推向大众视野。未来区块链作为核心技术自主创新的重要突破口,会极大地推动数字货币等领域的应用。截止2021年1月2日,比特币收盘价为29,382.40美元/个,流通总量为18,587,962.5个,流通市值为5,447亿美元。

  比特币为什么迅猛发展?是否有长期投资价值?是数字黄金、货币革命还是割韭菜的投机泡沫?继《区块链研究报告》《Libra研究报告》之后,本文将教科书级地介绍比特币的技术基础、历史发展、市场现状、国内外监管政策,分析比特币暴涨原因、投资价值与风险。
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