2020-12-3 7:49:00

       导读

  现代经济,人口不是负担,而是经济社会活力的源泉,是创新创业的基础,人口迁移带来的居住需求是房地产发展的根基。

  我们曾提出业内经典分析框架:“房地产长期看人口、中期看土地、短期看金融”(参考专著《房地产周期》《全球房地产》)。长期倡导“城市群”模式,尊重人口迁移聚集的基本规律和趋势。在近年大力呼吁“尽快全面放开生育以应对老龄化少子化挑战”。提出“双循环的三大抓手:新基建、城市群和放开生育”。新基建从学术讨论走向国家战略(参考专著《新基建》)。

  改革开放以来,中国人口迁移经历了从“孔雀东南飞”到2010年后的回流中西部,再到近年的粤浙人口再集聚和回流中西部并存。从城市层面看,近年向粤浙集聚的人口主要在大都市圈,而回流中西部的人口也主要是向大城市集聚。

  中国已经进入都市圈城市群时代!

  风险提示:官方非普查年份常住人口统计存在偏差;部分地区数据缺失等。


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2020-12-2 8:08:00
    随着中国经济步入增速换挡和结构调整的关键期,国内外舆论对中国经济前景争议巨大,甚至有人热议应该配置美元资产和到海外投资。我们认为,中国经济发展潜力巨大,如果能够推动务实、市场化的新一轮改革开放,未来最好的投资机会就在中国。

  一、四十年来,受益于改革开放,中国经济社会发展取得巨大成就

  第一,1978-2018年中国经济总量从不到4000亿增长至90万亿,从低收入国家迈入中等偏上收入国家行列,占世界比重从1.8%上升到16.1%,对全球经济增长的拉动从2%增长至约30%。四十年年均实际增速为9.5%,同期美国和日本为2.6%和1.7%。经济结构优化,第三产业占比从24.7%上升到52.2%;消费对经济增长的贡献率从38.3%提高到76.2%。

  第二,工农业生产能力不断提升,基础设施建设跨越式发展。1978-2018年,粮食总产量翻一番,工业增加值增长了187倍,铁路、公路里程分别增长4.5倍和1.5倍,其中高铁占世界高铁总量2/3以上,建成全球最大移动互联网。

  第三,研发支出总量已居世界第二,研发支出占GDP比重为2.18%,达到中等发达国家水平。2017年全球批准的专利中,中国占比30%,高于美国、日本、韩国和欧洲的23%、14%、9%和8%。

  第四,货物贸易全球第一,外汇储备全球第一,外商投资环境大幅改善。1978-2018年,中国货物进出口总额增长223倍,全球占比从0.8%上升到11.5%;服务贸易增长174倍;2018年实际使用外商直接投资1350亿美元,较1984年增加106倍;从外汇短缺国转变为连续13年世界第一的外汇储备大国;2018年中国营商环境排全球第46位,较上年度大幅提高32名。

  第五,居民生活水平不断提高,消费结构优化升级。2018年全国居民人均可支配收入达28228元,较1978年增长超过164倍;人均消费支出增长107倍;居民恩格尔系数为28.4%,已处于联合国粮农组组标准下的最富裕水平。
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2020-11-19 9:48:00

     2020年11月5日,东盟十国和中国、日本、韩国、澳大利亚以及新西兰五国正式签署《区域全面经济伙伴关系协定》(RCEP),全球最大自贸区诞生,对中国乃至世界经济影响深远。

  RCEP——全球最大自贸协定诞生。RCEP由东盟十国(新加坡、印尼、马来西亚、泰国、文莱、柬埔寨、老挝、缅甸、菲律宾和越南)和其他五国(中国、日本、韩国、澳大利亚和新西兰)组成。其涵盖地区经济规模约25.6万亿美元,约占全球经济体量29.3%;区域内贸易额达10.4万亿美元,约占全球贸易总额27.4%;辐射人口约22.6亿人,约占世界人口30%。

  2011年东盟提出RCEP的构想。2012年“10+6”国(包括印度)领导人发布《启动<区域全面经济伙伴关系协定>谈判的联合声明》。此后谈判经过3次领导人会议、19次部长级会议,28轮正式谈判。2019年11月印度决定退出谈判。2020年11月15日“10+5”国正式签署协定。

  1    内容

  RCEP整合并拓展了15国间多个自由贸易协定,削减了关税和非关税壁垒,统一了区域内规则,推动了亚太一体化发展。RCEP共有20个章节,涵盖货物贸易、服务贸易、投资和自然人临时移动四方面的市场开放,纳入知识产权、电子商务、竞争等现代化议题。


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2020-11-18 8:12:00

      解读

  一、核心观点:多一份清醒和理性,慎勿对经济形势盲目乐观,慎谈货币收紧

  9、10月的宏观数据一出,市场一边倒地乐观,“经济超预期”“经济复苏了”“货币政策可以收紧了”。

  但是,我们是少数提出“不宜对经济形势盲目乐观”的团队。

  当前市场如此一致的乐观,我们感到担忧,经济形势分析不应人云亦云,统计数据好就唱多,反之就唱空,貌似永远不会错,错了也是大家一起错。作为专业人士一定要多一份清醒和理性,一定要保持前瞻性和独立性,一定要透过表面的数据探索深层次的经济运行逻辑。

  我抛几个问题,请盲目乐观派回答:


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2020-11-16 9:04:00

     2010年后,中国经济面临转型,下行压力突出,迫切需要推进新旧动能转换,推进高质量发展。青年是创新创业的生力军。推进大众创业、万众创新是富民之道、强国之策,对推动经济结构调整、打造发展新引擎、增强发展新动力、走创新驱动发展道路具有重要意义。2015年3月,国务院印发《关于发展众创空间推进大众创新创业的指导意见》,强调“加快发展众创空间等新型创业服务平台,营造良好的创新创业生态环境”。2018年9月,国务院印发《关于推动创新创业高质量发展打造“双创”升级版的意见》,提出“大幅降低创新创业成本,提升创业带动就业能力”。近几年,推进“大众创业、万众创新”持续写入中央政府工作报告,表明中央对创新创业的高度重视。

  为全面贯彻落实党中央、国务院“大众创业、万众创新”战略部署,进一步推进青年创业发展,中国青年创业就业基金会与恒大研究院联合开展青年创业专题研究。课题组基于2020年1月组织的问卷调查,从基础条件、创业动机、资金来源、工作状态、面临困难五个维度绘制中国青年创业群体画像,从创业环境、创业精神、创业结果三方面构建中国青年创业发展指数体系以分析中国整体和主要城市情况,形成《中国青年创业发展报告(2020)》。

  2020年不期而至的新冠肺炎疫情对中国和全球经济造成了严重冲击,就业压力突出,亟需青年创业带动。中央对当前形势提出两个“前所未有”的判断,即“新冠肺炎疫情对我国经济社会发展带来前所未有的冲击”“经济发展面临的挑战前所未有”。2月以来,中国城镇调查失业率持续在5.4%以上,1-9月全国城镇新增就业同比减少18.1%。为此,4月中央政治局会议开始在稳就业等“六稳”基础上,提出守住保就业等“六保”底线。

  一、中国创业发展现状


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2020-11-13 7:58:00

      事件

  1、中国10月末社会融资规模存量为281.28万亿元,同比增长13.7%,前值13.5%。10月M2同比增长10.5%,预期10.8%,前值10.9%。10月社会融资规模增量为1.42万亿元,比上年同期多5493亿元。10月新增人民币贷款6898亿元,预期7942.9亿元,前值19171亿元。

  2、10月CPI同比0.5%,前值1.7%。PPI同比-2.1%,前值-2.1%。

  解读

  1、10月金融和物价数据呈以下六大特点和趋势:

  近期M2高增,CPI回落、PPI负增长,数据分化值得重视,不宜对经济形势盲目乐观。货币政策应保持观察,逐步正常化,财政政策适当发力。


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2020-11-12 7:59:00

     2020年诺贝尔经济学奖被授予保罗·米尔格罗姆(Paul R. Milgrom)和罗伯特·威尔逊(Robert B. Wilson),以表彰他们“对拍卖理论的改进和新型拍卖形式的发明”。

  1  两位诺奖得主生平简介

  保罗·米尔格罗姆,斯坦福大学经济学系、管理科学与工程学系、商学院教授。1948年出生于美国密歇根州底特律市,本科毕业于密歇根大学,硕士和博士毕业于斯坦福大学,1979年获得博士学位。荣誉无数,难以一一列举。据谷歌学术统计,其论文被引超过十万次。

  罗伯特·威尔逊,斯坦福大学商学院教授。1937年出生于美国纽约州日内瓦市,本硕博皆毕业于哈佛大学,1963年获得博士学位。同样各种荣誉加身,论文被引近三万次。威尔逊是米尔格罗姆的博士生导师,其学生中还有阿尔文·罗斯(Alvin Roth)和本特·霍尔姆斯特伦(Bengt Holmstr?m)分别于2012和2016年获得诺贝尔经济学奖,尤利伊·桑尼科夫(Yuliy Sannikov)于2016年获得有“经济学小诺奖”之称的克拉克奖,经典教科书《博弈论基础》的作者罗伯特·吉本斯(Robert Gibbons)也是其学生,可谓是星光熠熠。


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2020-11-10 7:59:00

      导读

  五中全会和十四五规划高度强调科技创新、多层次资本市场和双循环的重大战略意义。如何打通资本市场与科技创新的良性循环?

  核心观点

  资本市场在促进科技创新和实体经济高水平循环方面具有重大作用,是构建“双循环”的关键抓手。在资产端,资本市场精准匹配企业在各个发展阶段的融资需求,助力国内产业链做大做强。在资金端,资本市场匹配不同种类资金风险偏好,实现社会财富的滚动增值。

  美国资本市场哺育科技企业各个阶段成长,科技创新成就资本市场繁荣发展和长牛。在企业初创期,美国风险投资产业发达,投资额占世界比重为52%,重点支持软件、生物医药等科技创新领域,在企业发展壮大后通过资本市场IPO或并购获利退出。企业上市后,资本市场为其打造公平透明的竞争平台严格退市、严刑峻法护航,优胜劣汰,每年平均近500家企业退市。当企业成长为优质标的,获得401k、IRA为代表的长线资金追捧,在美股,机构投资占比高达62.3%,基金和退休金投资是主力。高质量上市公司、发达资本市场、庞大长线资金成为资本市场长牛、慢牛的根基。


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2020-11-4 7:55:00

       摘要

  1、发展:从1995年第一家城商行成立至今,中小银行发展已历经25年。按照总资产规模增速,可将中小银行的发展历程分为四个阶段:1)起步阶段,2009年前:70年代我国城信社、农信社成立后,由于中小微、涉农业务资产质量较差,在政策引导下,城农商行陆续成立,化解信用社风险,扩规模降不良;2)异地扩张阶段,2009-2011:2009年起,在“四万亿”刺激下,为使银行信贷能力匹配宽松货币政策,监管放松中小银行异地展业限制,中小银行开启大规模跨区域经营;3)同业扩张阶段,2011-2016:2011年以来异地扩张政策收紧,叠加实体回报低迷,中小银行通过发展同业业务、理财产品、委托贷款等非传统业务调整资产负债结构,冲规模、增利润;4)金融严监管阶段,2016-2018:由于同业业务乱象频出、金融风险积聚,央行开始通过紧货币叠加严监管全方位整治,中小银行经营压力凸显,同业业务、理财业务被严格监管,规模增速显著放缓。

  2、困境:2019年以来,受前期金融监管政策及宏观形势变化影响,过去中小银行高速发展中积累的问题显性化,风险事件频发,且在盈利能力、资产规模扩张、资产质量、资本充足水平、公司治理方面均面临困境。

  1)盈利能力持续恶化。2019年以来,城商行及农商行净利润增速持续低于行业整体水平,2020年受新冠疫情影响,中小银行盈利增速下降幅度更大。从样本城商行来看,尾部城商行营业收入下降,净利润波动明显,净息差大幅回落甚至转负,营收及净利润排名后20的银行,半数以上出现营收增速与净利润同步下降趋势,营收最高降幅达72.1%,净利润最高降幅达102.1%。


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2020-11-2 8:07:00

      事件

  中国10月制造业PMI为51.4%,前值51.5%;非制造业PMI为56.2%,前值55.9%。

       解读

  一、经济持续恢复,但不宜盲目乐观

  1、中国经济持续恢复,领先全球。国内疫情防控得力,复工复产复商复市加快,经济自3月以来持续恢复。10月制造业PMI为51.4%,建筑业商务活动指数为59.8%,服务业商务活动指数为55.5%,均连续八个月高于荣枯线。

  2、内外需显著改善。10月制造业PMI新订单指数为52.8%,与上月持平;欧美复工复产刺激外需回暖,10月新出口订单指数为51.0%,较上月上升0.2个百分点,连续两个月高于荣枯线。


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