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下半年财政政策或助力基建回升
2018-8-20 11:22:00

  今年宏观层面的基本逻辑在于流动性层面;综合来看,对中国未来中长期发展保持坚定乐观;从短期来看,下半年财政政策或助力基建回升。

  今年流动性变化影响大

  今年宏观与市场最主要的逻辑是在于流动性,而不是基本面。

  近期,土耳其汇率变化受到市场强烈关注,美联储加息导致在强美元周期的背景下引发全球资本回流,带来的影响是全球性的流动性退潮,全球的新兴市场都出现了汇率和股市的调整。这是全球的流动性在收缩,主要原因即美联储加息,美联储掌握着全球流动性的总闸门,因为美元占全球外汇储备的一半以上。

  从国内情况来看,今年上半年GDP增速6.7%-6.8%,比去年同期略微下降0.1%-2%,本质上而言,国内经济基本面并没有大幅变化。今年最重要的变化,无论是全球还是国内都是“流动性的变化”,这是核心的现象。金融去杠杆的推进导致国内整体信用收缩,比如去通道等,使过去的通道业务受到挤压。所以才由此引发现在的风险逐个出清,例如P2P、大股东的股权质押风险等。

  “最好的投资机会在中国”

  对于近期外部因素扰动,最好的应对是以更大决心与勇气推动新一轮改革开放,坚定不移。同时坚定不移推动供给侧结构改革,更大力度建立高水平的市场经济和开放体系,保障民生。

  我对中国未来的中长期发展是坚定乐观的。

  首先中国潜力非常大。以城镇化进程为例,现在的比例是58.52%,而发达国家全部是80%以上,这意味着中国未来城镇化的空间与时间还很充足。从人均GDP角度而言,目前是人均9000美元,而发达国家门槛是1.26万多美元,美国、日本是5万多美元,因此中国的潜力很大。其次,这一轮供给侧改革找到了问题的症结。供给侧改革的大方向,包括“三去一降一补”的五大任务是正确的。

  近期汇率波动牵动着投资者的心。每当有身边的朋友问起当前是否需要配置一些美元资产时,放到全世界来看,最好的投资机会在中国。

  原因在于,首先中国具有庞大市场与规模效应。中国有14亿人口,美国3.2亿人口,整个欧元区5亿人口,日本是1.3亿人口,而第八大经济体韩国是5000万人口,欧洲最大的经济体是8000万人,中国的市场实际上是非常大的。

  最近人民币调整是在正常范围的调整,并且从全球来说,贬值也并不算多;其次,长期来看,人民币在过去20年处于升值态势,贬值只是阶段性的。汇率是两国货币的比较,投资者愿意持有某一种货币资产,是因为他们认为该类货币的资产可以带来长期的回报率,是一种资产配置的需要。当前,中国以6%以上的速度在增长,远高于美国增速,哪个经济体带来的收益更高,答案是不言而喻的。

  所以,我对中国经济前景和人民币资产超越美元资产,抱有坚定的信心。

  下半年财政政策或助力基建回升

  当前国内经济正在步入消费主导的经济发展阶段,服务业占GDP比重已超过50%;消费增速已超过固定资产投资。消费升级分为四个阶段,第一阶段是上世纪80年代温饱问题,第二阶段是上世纪90年代耐用品问题,第三阶段是2000年以后住行消费升级,而当前需求则在于美好健康生活的需求,未来第四波消费升级就是在该领域。

  对于当前国内的经济形势,2015年提出的“未来相当长一段时间中国经济呈现L型走势”的判断依然有效。2016年到2018年经济是L型走势,即在底部波动,基本面没有太大变化。变化可能出现在今年下半年,经济或有一定的下行压力。

  从当前时点来看,下半年为了应对经济下行和外部的复杂多变形势,主要是基于财政政策发力。基于财政政策主要是两方面,一个是基建,一个是减税,今年下半年首先发力的是基建,未来减税力度也值得期待。

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