2019-1-10 8:04:00

  2010年以来,部分劳动力回流中西部,东部地区面对用工压力主动推进大学毕业生、技能人才等外来人口本地化,户籍人口和小学生增速明显加快,东北地区人口加速流出。

  摘要

  什么指标更能有效判断人口流动趋势?1)常住人口存在统计偏差和数据缺失问题。常住人口可直接反映人口流动,其中尾数逢0的年份为人口普查,尾数逢5的年份为1%人口抽样,其他年份抽样比例仅1‰,存在统计偏差。非普查年份的常住人口存在一定缺失,比如2016年中国地级、县级行政单位常住人口数据缺失率分别为13%、22%。2)户籍人口、小学生数可辅助深化判断人口流动趋势。户籍人口来自公安部门,比较准确,虽不直接反映人口流动,但仍可间接推断部分情况;如某地户籍人口净迁出,表明该地区缺乏吸引力,常住人口也大概率流出。小学生数据来自教育部门,准确度较高,不仅代表着年轻人口潜力,也代表着背后的家庭,可通过与全国比较、城市分组大致控制人口结构、入学政策等差异,从而对比分析人口流动。3)对房地产市场,当某地常住人口减少或增长低于自然增长、但户籍人口和小学生明显增长,则该地区的置业需求不一定下降,甚至可能会上升。

  中国3000个县人口流动格局。1)地区层面,1978-2010年从中西部迁往东部地区的人口以劳动力为主,并且多数未迁户籍、也未带子女,中西部留守儿童现象非常明显。2010年以来,部分劳动力回流中西部,东部地区面对用工压力主动推进大学毕业生、技能人才等外来人口本地化,户籍人口和小学生增速明显加快,东北地区人口加速流出。2)分线城市层面,一二线城市常住人口持续大幅流入,三线稍有流入,四线基本平衡,五六线持续净流出。并且,2010年后,一二三线城市外来人口日趋本地化,分线城市户籍人口和小学生数增速的梯度分化更为明显。2011-2016年,一二三四五六线城市常住人口年均增速分别为1.5%、1.3%、0.8%、0.6%、0.2%、0.3%,户籍人口增速分别为1.4%、1.3%、0.9%、0.7%、0.4%、0.4%,小学生数增速分别为4.0%、4.1%、2.5%、1.1%、-1.7%、-2.2%。3)都市圈层面,23个千万级大都市圈人口流动更加分化,当前京津、深莞惠、广佛肇、厦漳泉、长株潭、重庆等都市圈常住人口、户籍人口、小学生增长居前,苏锡常、南京等都市圈常住人口流入虽然放缓、但户籍人口和小学生依然明显流入。


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2018-12-27 8:23:00

  事件

  12月19-21日,中央经济工作会议召开,分析当前经济形势,部署2019年经济工作。

  解读

  2018年中央经济工作会议的要点可以概括为:宏观政策强化逆周期调节,供改从“三去”到“降补”。

  1、近期经济增长、物价双双下降,经济从滞胀转入通缩

  中央经济工作会议提出“经济稳中有变、变中有忧,外部环境复杂严峻,经济面临下行压力”,“要确保经济运行在合理区间”。

  近期经济下行压力明显加大。从六大周期运行看:世界经济见顶回落、金融从去杠杆到稳杠杆、房地产调控尾声、主动去库存周期、产能新周期筑底、新政治周期。

  全球经济放缓、房地产调控、金融去杠杆、地方债务整顿等因素叠加,主要经济指标创历史新低,消费、投资、出口三驾马车均放缓。


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2018-12-20 8:13:00
 四十年来,人间巨变,沧海桑田,中国经济社会发展取得了举世瞩目的成就,成为世界第二大经济体,人均GDP接近9000美元,深刻改变全球政经版图,赢得全世界尊重。

  不忘初心,饮水思源,我们要感谢邓小平、朱镕基等为改革开放事业作出的伟大贡献。抚今追昔,继往开来,最好的纪念是以更大的决心和力度推动新一轮改革开放,迈向高质量发展阶段,开启新时代、新周期。

  过去每次遇到内外部重大挑战,我们都很幸运地选择以改革开放应对,而不是选择封闭倒退。中国这个国家从来都不怕开放,怕的是不开放。第一轮改革开放推动了家庭联产承包责任制、乡镇企业、沿海开放特区、放活民营企业、要素市场化等。1998年前后面对亚洲金融风暴冲击和国企全面亏损,第二轮改革开放推动了国企抓大放小、商品房改革、分税制、金融体制改革、加入WTO等。2018年前后,面对增速换挡、结构调整、刘易斯拐点和中美贸易摩擦,内外部形势异常复杂严峻,社会各界对第三轮改革开放满怀期待。

  纵观全球经济史、大国兴衰史,改革开放并不神秘,就是以实事求是的态度,尊重经济社会发展的客观普遍规律,以解放生产力造福人民为根本目的,对内改革拥抱市场,对外开放拥抱全球。

  中国在转型期面临三大挑战:

  从宏观上,当前中国经济社会转型面临三大挑战。

  第一个挑战是增速换挡。2010年作者在国务院发展研究中心服务的时候,参与刘主任牵头的研究“跨越中等收入陷阱”“中长期增长”,课题组研究得出“增长阶段转换”的重大判断。自1960年以来,在全球100多个追赶经济体中,绝大部分经济体在中等收入阶段止步。只有12个国家和地区完成了追赶任务,迈过高收入经济体门槛,大约在人均GDP11000国际元附近,经济增速平均从8.3%换挡至4.5%。2014年作者提出“新5%比旧8%好”,即未来通过改革构筑的5%新增长平台,比过去靠刺激勉强维持的8%旧增长平台要好,产业升级了,企业利润上升了,居民生活改善了。
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2018-12-17 11:50:00

11月以来多项政策出台纾解民营和中小企业融资难题,放松宏观审慎监管指标鼓励银行增加小微企业贷款、为民企发债增信担保、缓解股权质押风险等,但由于前期金融去杠杆过猛叠加经济下行期金融机构风险偏好下降,政策效果仍待观察。

  事件

  11月规上工业增加值同比5.4%,前值5.9%;11月社会消费品零售总额同比8.1%,前值8.6%;1-11月城镇固定资产投资同比5.9%,前值5.7%。11社会融资规模增量1.52万亿元,前值7288亿元; M2同比8%,前值8%;新增人民币贷款1.25万亿元,前值6970亿元。

  正文

  1  核心观点:经济周期从滞涨到通缩,政策应从偏紧到适度宽松


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2018-11-26 7:45:00

  科创板的制度设计,需要借鉴当前我国和其他发达国家资本市场建设的正反两方面经验和教训。完善的市场制度建设不能仅仅依赖注册发行这一个环节,而应该在发行、交易、信息披露、退市等各个方面进行有效的制度安排。

  严格的信息披露制度是注册制的核心。注册制下,监管部门的工作重点不再是对上市企业的资质进行审查,而应对企业信息披露的质量进行监管。美国市场的运行经验表明,监管部门对信息披露质量、频率的严格监管是注册制得以良性运转的重要保障。

  捋顺科创板和现有板块间的关系,根据企业生命周期,建立主板、科创板、创业板、新三板相互之间的转板机制,推动资本市场各板块良性竞争,错位发展。

  以科创板设立为契机,加快《证券法》的修订,降低证券发行等领域的管制,同时加强执法,提高对证券违法犯罪的惩罚力度,增强监管震慑力,提升事中、事后监管水平。

  当前,我国经济已经由高速增长阶段转向高质量发展阶段。经济的高质量发展离不开科技创新。设立科创板,为科技创新企业提供融资等服务,对于完善多层次资本市场体系,提升资本市场服务实体经济能力具有重要意义。科创板的改革思路延续了“渐进、增量、试点”的成功经验,从长远看,将对我国宏观经济、资本市场以及企业发展产生一系列重要影响。

  一、完善多层次资本市场建设,推动经济高质量发展

  对宏观经济而言,长期以来,我国经济增长以资本、劳动力密集型等传统产业为主,资金需求量大,融资高度依赖银行贷款等间接融资渠道。随着新经济时代的到来,大量知识、技术密集型新产业将接棒经济增长动能。这些产业的投入产出周期长、风险高,要培育这些科技创新企业发展壮大,仅靠银行贷款远远不够,还需要风险投资的积极参与。科创板将疏通风险投资退出渠道,鼓励更多的社会资本流入科技创新企业,成为我国经济动能转换的加速器。


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2018-11-22 8:05:00

  中国城镇有多少住房,是供给不足、供需平衡、还是供给过剩?对上述问题的解答不仅关系到中国房地产市场未来如何发展,也关系到住房政策应如何调整。

  我们在业内提出了广为流行的标准分析框架:“房地产长期看人口、中期看土地、短期看金融”。本文是对土地部分研究的深化,我们估计了全国、各省级、各地级单位的城镇住房存量情况。研究结果表明,当前中国城镇住房并不过剩,未来中国房地产市场仍具有较大发展空间,但更须重视区域差异中的结构性机会。

摘要

  中国有多少房子?官方已公布的中国城镇住房数据存在统计部门和建设部门两个来源,存在一定参考价值,但均存在明显问题。一是国家统计局公布的城镇人均住房建筑面积数据因抽样偏差可能存在高估。二是人口普查时公布的家庭户住房数据,但未公布集体户住房数据,如直接以城镇家庭户人均住房面积作为城镇人均住房面积计算城镇住房存量存在高估。三是官方公布的部分年份城镇住房存量数据要么范围偏小、要么偏大。四是国家统计局的城镇竣工住宅面积数据存在低估,无法简单通过公式“某年住房存量+竣工-折旧拆迁+农民带房入城”推算当前存量。

  中国城镇住房40年:从全民蜗居到基本适居。1)1978-2017年中国城镇住宅存量从不到14亿平增至267亿平,城镇人均住房建筑面积从8.1平方米增至32.8平方米,城镇住房套均面积从约45平方米增至89平方米,城镇住房套数从约3100万套增至3.03亿套,套户比从0.8增至1.03。如不含学生及其宿舍,2017年中国城镇人均建筑面积为34.4平方米,套户比为1.07如果按家庭户计算,2017年城镇套户比为1.11。从国际看,当前美国、日本分别为1.15、1.16,德国为1.02,英国为1.03,而中国城镇住房套户比尚低于1.1,并不存在总量过剩问题
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2018-11-15 8:03:00
产权作为制度经济学理论的基本概念,主要包含所有权、经营权、处置权、收益权等,其实质是激励与约束的制衡、风险与收益的对等、权利与义务的统一。代表性理论主要包括科斯定理、委托-代理理论和契约理论等,制度经济学强调明确产权与交易成本为市场有效配置资源的基石,保护产权、公平竞争、收益与风险对称以及合理适当的激励机制是促进市场效率的支柱。

我国国企改革主要分为三个阶段:1)1978-1992年“放权让利”与承包责任制开启改革进程;2)1993-2002年建立现代企业制度、“抓大放小”引入竞争淘汰机制,提升市场效率;3)2003年至今成立国资委规范管理、深化产权制度改革。总体上,过去国企改革的实质是对内产权改革提升效率与对外开放市场引入竞争的有机结合。当前国有经济已基本实现向现代企业的转变,激励机制逐步搭建,效率迅速提升。民营经济也在此过程中实现从无到有、从小到大的跨越式发展,呈现“五六七八九”的典型特征。

尽管国企效率大幅提升,对国家和社会贡献巨大,但当前国企整体经营效率上仍低于民营及外资企业。以ROE、ROA作为衡量效率指标,除少数行业外,非国企在竞争性行业甚至部分垄断行业占据效率优势。分地区看,省内国有资产工业比重与各省市GDP占全国比重具有较强负相关性,整体上当地国有工业占比越高,GDP占全国比重越低。产权不明确导致国企难以成为自主经营、自负盈亏的市场经济主体,政企难分,易出现预算软约束、金融资源获得优势、行政垄断等问题,且国企缺乏足够的激励约束机制,难以及时依据经营情况调整经营策略和资源配置方式。

总体上,当前我国制造业基本开放,以民营企业为主,市场竞争充分,但上游要素市场国企占比较高,市场效率仍有较大提升空间,同时服务业开放、竞争程度依然相对较低。当前在制造业投资中国有及国有控股资本投资占比基本维持在10%左右,且主要集中在上游要素行业,而部分服务业国企占比较高,占比超过80%,且存在资本准入限制、竞争障碍、监管透明度不高等问题。分具体行业看,纺织、餐饮、快递等充分竞争的行业通常效率较高、全要素生产率提升、产品国际竞争力较强,而存在行政管制、垄断的行业,如钢铁、石油、天然气、电力、电信服务、金融、教育、医疗服务等,存在社会资源错配、全要素生产率低等问题。
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2018-10-30 7:59:00

我国个税有哪些基本特征?此次修订怎样影响居民收入?还存在哪些问题?未来如何进一步改革?



  导读


  8月全国人大常委会审议通过新《个人所得税法》;10月20日,财政部和国家税务总局发布了《个人所得税法实施条例(修订草案征求意见稿)》和《个人所得税专项附加扣除暂行办法(征求意见稿)》,公众可在11月4日前提出意见。这是我国第七次修订个税法律,从征收模式、起征点、税率与级距、增加专项附加扣除等方面做出了根本性的修订。我国个税有哪些基本特征?此次修订怎样影响居民收入?还存在哪些问题?未来如何进一步改革?


  摘要


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2018-10-25 7:56:00

  改革是最大红利,改革也将为中国开启新的时代。

  现在看,A股很多都很便宜。

  最近股市在调整,房地产也在调控,大家看到的新闻基本负能量居多,甚至有一些经济学家开始批评我们政策。但是,对于中长期我是比较乐观的。我觉得很多问题要全面看,任何事物都是两面的,比如我们去杠杆,哪有去杠杆没有阵痛的呢?不去杠杆而放水,有的人好像很开心,但短痛长痛总要选择一个,历史上没有哪个经济体在去杠杆过程中没有阵痛,大家都希望货币放水,但长期来说货币放水就是贬值、积累金融和债务风险,一定是这样的。

  任何事情都有两面性。再比如说现在A股市场,我看现在A股市场大家都悲观的不行。那5000点的时候为什么那么多人喊10000点不是梦呢?风险是涨上去,机会是跌下来的,现在看,A股很多都很便宜,从长期来说,现在这个市场其实很多股票真的很便宜,只不过是时间的问题而已。所以我觉得很多事情是两面,是辩证的。

  后面会进行结构性宽松,但绝对不是大水漫灌

  针对经济。2016到2018年中国经济是波动筑底。2016到2017年,第一个小周期筑底,然后从2018年经济又开始回落,应该是2018年下半年下行压力更大。这一次回调大致会在2019年上半年见第二次底部。但是我个人并不认为经济会失控,这次经济的微调是有底的。
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2018-10-22 8:41:00

  事件

  9月社会融资规模增量2.21万亿元,预期1.55万亿元,前值1.52万亿元。9月M2同比增速8.3%,前值8.2%。

  核心观点

  金融周期下半场流动性退潮,剔除口径调整影响后社融增速延续下行态势,创历史新低,M2增速仍处历史低位,贷款结构持续失衡,企业中长期贷款同比大降,短期贷款与票据融资大增,银行风险偏好较低。

  近期货币政策结构性宽松和金融监管逐步从去杠杆转向稳杠杆,但融资形势仍紧,从货币增量来看主要在于货币供给需求两端受限,资金主要流向居民贷款,其中短贷增加较快,宽货币需要宽信用配合。从货币存量来看,过去货币流动性多数时期均处于过剩状态,资金主要流入广义金融市场,当前货币流通速度下降,资金沉积难以进入实体经济。

  增量、存量货币结构性问题主要影响民营、中小企业,体现为其融资贵、融资难。民企生存困境、全社会资源错配和全要素生产率下降、总需求回落压力上行、经济下行压力加大需高度重视。

  应对融资形势偏紧问题,“宽货币”政策仍待“宽信用”以缓解实体融资压力,短期通过“几家抬”发挥逆周期调节作用,中期疏通货币政策传导机制,将资金导向实体经济。


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